近日，长城汽车发布了2024年年度报告，真没想到！当大多数传统车企还在新能源转型的苦海里挣扎时，长城汽车却悄悄交出了一份不错的成绩单。营收破2000亿大关，同比增长16.73%1；净利润暴增80.73%到126.92亿；更讨喜的是扣非净利润直接翻倍（+101.4%）。接着我们来解读看看。

三个亮点：

亮点一，19.51%的毛利率，同比还提升1.36个百分点——这个数字表现不错。要知道现在新能源车行业，毛利率做到15%上下，就挺好的了，长城能做到19.51%，笔者认为主要是单车收入16.38万这个数据里，很能打。哈弗枭龙、坦克400这些中高端车型的占比提升，产品结构表现不错。可以说把越野这个细分市场做成了利润奶牛，硬派越野的溢价能力立大功！

亮点二，45.41万辆海外销量，同比增长44.61%！这个增速可以拿高分，注意看俄罗斯和东盟市场，坦克系列在中东土豪圈有时候成身份象征，这样的品牌溢价，比较难得。更关键在于海外业务普遍比国内毛利好5-8个百分点，这相当于开了个隐形利润“buff”。

亮点三、277.83亿经营现金流，同比增长56.49%，这个数字比净利润还漂亮。说明不是靠压供应商账期这种小花招，而是实打实的库存周转加速+回款效率提升。加上去年搞的数字化供应链系统，现关注效果挺好的。

另外，虽然年报正文没明说，但细看数据能发现两个关键转折点：

第一、技术投入开始变现

混动专用发动机热效率突破45%，Hi4技术下放到15万级车型，这些技术红利直接反映在整车成本上。最明显的是单车净利润同比提升4500元，没有核心技术降本，恐怕很难做到。

第二、海外本地化玩明白了

往年出口主要靠CKD散件组装，现在俄罗斯图拉工厂、泰国罗勇工厂都实现本土化生产。这就能解释为什么海外销量大涨的同时，物流成本占比反而下降。而且本地化生产规避了好多贸易壁垒，这个布局可以给高分。

不过现在庆功还为时过早，2025年要打的才是真正的生存战：能不能把19.51%的毛利率维持住？能不能让新能源占比突破30%？对此笔者保持期待。